2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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